在宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入主動(dòng)去庫周期、資金面整體易緊難松、鋼材自身供給面趨于寬松的背景下，2018年鋼材期貨后續走勢將會(huì )跌破前低。從全年看，預計鋼材期貨價(jià)格的底部區間在2600—2900元/噸。
　　2018年3月初，鋼材期貨在庫存超預期累積、終端需求延遲釋放、中美貿易戰引發(fā)市場(chǎng)恐慌等多重因素的影響下，走出了一波連續下跌行情。3月19日，螺紋鋼主力1810合約以一根中陰線(xiàn)跌破了年線(xiàn)。這是此前兩年上漲趨勢行情中非常重要的支撐，并在此后近一個(gè)月的時(shí)間里遲遲沒(méi)有被收復。這或許意味著(zhù)鋼材近兩年轟轟烈烈的上漲行情將告一段落。鋼材后續走勢將以回落為主基調。
　　去杠桿持續推進(jìn) 流動(dòng)性依然偏緊
　　從周期角度分析，2018年宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入主動(dòng)去庫存周期。從不同庫存周期下投資的表現情況看，我國目前的庫存周期與投資仍有較為密切的聯(lián)系，其中房地產(chǎn)(000736,股吧)投資增速一般領(lǐng)先庫存周期半年左右。房地產(chǎn)投資從2016年年初開(kāi)始上行至2017年4月見(jiàn)頂回落。
　　與之相對應，我們看到工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速也在2016年年中開(kāi)始有了較為明顯的回升。但好景不長(cháng)，本輪庫存增速上行維持的時(shí)間相對較短，其在2017年三季度便開(kāi)始拐頭回落，2018年宏觀(guān)經(jīng)濟將面臨主動(dòng)去庫存的過(guò)程�；仡欉^(guò)往工業(yè)品在經(jīng)濟主動(dòng)去庫周期中的表現，可發(fā)現工業(yè)品基本呈現下跌的走勢特征。因此，我們認為2018年整個(gè)工業(yè)品的走勢料將承壓，鋼材價(jià)格回落的壓力更大。
　　繼房地產(chǎn)去庫存，鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能之后，去杠桿將成為今年我國政策推進(jìn)的重點(diǎn)。
　　2017年10月以來(lái)，我國社會(huì )融資增速開(kāi)始大幅回落，表明金融機構在防風(fēng)險的背景下收縮了對實(shí)體經(jīng)濟的信貸投放，去杠桿已經(jīng)進(jìn)一步推進(jìn)至實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域�；仡橫2歷史同比增速的走勢，我們發(fā)現其從2015年以來(lái)一直處于下行趨勢之中，3月M2同比增速已經(jīng)滑落至8.2%的低位，市場(chǎng)整體流動(dòng)性經(jīng)歷了一個(gè)從寬松到偏緊的演變過(guò)程。我們認為，2018年在“去杠桿+嚴監管”的政策環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性整體仍將維持易緊難松的格局。
　　鋼材供給面趨向寬松
　　跟蹤鋼材需求端的情況發(fā)現：一般鋼材需求的75%—80%由投資拉動(dòng)，所以監測投資變化對感知鋼材需求的變化來(lái)說(shuō)十分重要。
　　近期公布的1—3月房地產(chǎn)投資增速雖然出現逆勢反彈局面，但更多是土地購置費用分期付款導致的。在多地首套房利率抬升、樓市政策收緊的情況下，后續房地產(chǎn)投資增速將會(huì )重歸回落態(tài)勢。對于基建投資增速來(lái)說(shuō)，政府赤字率下降，地方政府融資受限，基建投資增速恐將繼續放緩。制造業(yè)投資增速依然在低位徘徊，沒(méi)有出現明顯上行勢頭。在房地產(chǎn)投資增速周期性下滑、基建投資增速放緩的背景下，2018年鋼材需求承壓。
　　就鋼材供給端而言，在目前高利潤背景下，新一輪產(chǎn)能投放正在“蠢蠢欲動(dòng)”。2018年將有前期置換的高爐產(chǎn)能、新增電爐產(chǎn)能的投放及舊電爐的復產(chǎn)，供給端壓力重重。雖然今年仍有3000萬(wàn)噸的產(chǎn)能去化任務(wù)，但邊際效應已經(jīng)明顯減弱。
　　環(huán)保來(lái)看，包括唐山、邯鄲的非采暖季限產(chǎn)在內，貫穿全年的環(huán)保限產(chǎn)在一定程度上對鋼材供給形成干擾，也成為鋼價(jià)下行的重要阻力。整體來(lái)看，2018年在需求承壓、去產(chǎn)能邊際弱化的情況下，鋼材整體供給面趨向寬松。
　　綜上，2018年宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入主動(dòng)去庫過(guò)程，工業(yè)品走勢面臨更大壓力，鋼材價(jià)格壓力更大。加上鋼材自身供給面趨向寬松，2018年后續走勢將以回落為主，回落的阻力更多來(lái)自環(huán)保限產(chǎn)的執行及去產(chǎn)能的推進(jìn)。從全年看，預計鋼材期貨價(jià)格的底部區間在2600—2900元/噸。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注晨升鋼鐵！