今年上半年，黑色系商品價(jià)格波動(dòng)劇烈。在去產(chǎn)能的背景下，上游原料端與鋼廠(chǎng)的供需平衡被打破，鐵礦石出現庫存與價(jià)格雙高的現象；在供給側結構性改革與下游鋼鐵行業(yè)需求提振的前提下，煤炭市場(chǎng)明顯回暖。
　　企業(yè)在面臨供給側結構性改革所帶來(lái)的更多不確定性時(shí)，如何利用期貨等衍生品工具管理風(fēng)險、指導生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。期貨日報記者上周參加了大商所組織的黑色產(chǎn)業(yè)鏈調研活動(dòng)，對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和相關(guān)貿易企業(yè)進(jìn)行了走訪(fǎng)。
　　鋼鐵行業(yè)迎變局期市避險顯魅力
　　A鐵礦石高庫存與高價(jià)格并存
　　“目前我國鐵礦石港口庫存約有1.4億噸，庫存量處于歷史最高位。隨著(zhù)螺紋鋼價(jià)格的節節攀升，高庫存與高價(jià)格并存成為近期鐵礦石貿易的顯著(zhù)特點(diǎn)�！敝行沤饘儆邢薰�司礦產(chǎn)資源部副總經(jīng)理王雪彬認為，作為鐵礦石的需求端，當前鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能受到嚴格限制，即使在利潤不斷攀升的情況下，也不存在產(chǎn)能擴張的條件。因此，選擇品位相對較高的鐵礦石來(lái)提高鐵水產(chǎn)出率，符合鋼廠(chǎng)的利益訴求。這是目前港口高品位鐵礦石價(jià)格高企，而低品位鐵礦石大量囤積的原因之一。
　　“鐵礦石價(jià)格實(shí)際是鐵礦石貿易商與鋼廠(chǎng)高利潤動(dòng)態(tài)博弈的結果�！敝袖撡Q易有限公司期貨部經(jīng)理劉旭說(shuō)，鋼廠(chǎng)的高利潤使得部分鐵礦石貿易商在今年年初便開(kāi)始積極囤貨，但本輪鋼材高利潤并非下游基建或房地產(chǎn)新需求的大規模爆發(fā)所導致，只是常規需求與表內產(chǎn)能的重新匹配，高利潤并未像以往一樣向上游鐵礦石貿易商轉移。在經(jīng)歷過(guò)上一輪漫長(cháng)虧損周期后，鋼廠(chǎng)在高利潤的當下也沒(méi)有選擇增加原料庫存，鋼廠(chǎng)的原料低庫存周期給鐵礦石貿易商帶來(lái)了一定的議價(jià)空間，尤其體現在高品位鐵礦石上。
　　根據公開(kāi)數據，2017年1—6月全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）280605億元，同比增長(cháng)8.6%；1—6月全國房地產(chǎn)投資增速達8.5%�；�建與房地產(chǎn)投資上半年增長(cháng)好于預期，下半年或將維持扁平的增長(cháng)趨勢，建筑鋼材需求在第三季度前仍保持樂(lè )觀(guān)。在鋼廠(chǎng)的鐵礦石庫存周期普遍在20至30天的情況下，短期內或出現鐵礦石供應缺口。
　　蘇鋼集團市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)部主管張益明表示，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以利用期貨工具鎖定原料價(jià)格，規避原料價(jià)格波動(dòng)對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。據張益明介紹，2016年4月，由于考慮到生產(chǎn)備料及運輸的需求，公司提前采購了2萬(wàn)噸礦粉，成交價(jià)格510元/噸，當時(shí)市場(chǎng)心態(tài)不穩，加上是計劃外采購，公司在期貨市場(chǎng)采取對沖保值，賣(mài)出鐵礦石1609合約170手（17000噸），成交均價(jià)490.5元/噸。至4月28日，該批礦粉進(jìn)廠(chǎng)，進(jìn)入生產(chǎn)倉庫，現貨市場(chǎng)價(jià)格已下跌至490元/噸，當日解除期貨對沖頭寸，在435元/噸點(diǎn)位買(mǎi)入平倉。在這一過(guò)程中，由于提前采購，現貨端（含稅價(jià)）虧損40萬(wàn)元，期貨端獲利94.35萬(wàn)元，綜合獲利54.35萬(wàn)元。公司通過(guò)在期貨市場(chǎng)套保，有效對沖了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。更重要的是，貨物提前采購，保障了生產(chǎn)用料安全。
　　在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，貿易企業(yè)越來(lái)越看重鐵礦石期貨價(jià)格發(fā)現的作用及其在世界范圍內的影響力。王雪彬表示，我國作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國與消費國，去年國內鐵礦石需求有80%來(lái)自進(jìn)口，國際四大礦山75%左右的產(chǎn)量銷(xiāo)往中國。但長(cháng)期以來(lái)，我國缺乏鐵礦石定價(jià)話(huà)語(yǔ)權，國內企業(yè)進(jìn)口鐵礦石需要參考國外普氏指數進(jìn)行定價(jià)，在大商所推出鐵礦石期貨后，普氏指數越來(lái)越多地受到大商所鐵礦石期貨的影響，今年上半年二者相關(guān)性已經(jīng)達到98%。
　　鋼鐵行業(yè)迎變局期市避險顯魅力
　　B產(chǎn)業(yè)客戶(hù)利用期貨鎖定原料成本
　　在調研中記者了解到，受供給側結構性改革影響，焦炭原料價(jià)格呈現波動(dòng)式上漲。以日鋼二級冶金焦炭為例，據公開(kāi)數據，自2016年以來(lái)現貨價(jià)格出現了多輪上漲。其中，今年3月初至4月底，價(jià)格由1630元/噸上漲至1860元/噸，累計上漲230元/噸，累計漲幅14%。今年7月中旬，焦炭現貨價(jià)格再次出現上漲行情。
　　對此，蘇鋼集團營(yíng)銷(xiāo)部經(jīng)理張益明表示，一方面，煤炭行業(yè)本身是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，國家近年來(lái)加大了去產(chǎn)能力度。另一方面，去年以來(lái)鋼鐵市場(chǎng)行情好，今年鋼企利潤更是達到高點(diǎn)，下游市場(chǎng)的高利潤傳導至上游原料行業(yè)，也帶動(dòng)了煤炭市場(chǎng)回暖。今年春節過(guò)后，受鋼材需求回暖預期影響，3月份生鐵產(chǎn)量環(huán)比回升近4%，而同期焦炭產(chǎn)量回升幅度不足2%，焦/鐵比回落至0.61，供需關(guān)系變化帶動(dòng)了焦炭?jì)r(jià)格上漲。在此背景下，鋼鐵企業(yè)主動(dòng)參與和利用期貨市場(chǎng)，對沖原料價(jià)格上漲風(fēng)險。
　　在調研中，馬鞍山鋼鐵股份有限公司介紹了利用焦煤期貨套保的經(jīng)驗。馬鋼是我國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，2016年粗鋼產(chǎn)量1863萬(wàn)噸，采購主焦煤280萬(wàn)噸。在原燃料采購方面，雖然公司每年可從旗下的煤礦直接購入焦煤原料，但由于馬鋼年產(chǎn)量較大，去年仍進(jìn)口了80萬(wàn)噸焦煤。馬鋼集團期貨科科長(cháng)付萬(wàn)桂介紹說(shuō)，自去年以來(lái)，煤炭行業(yè)推進(jìn)供給側改革，276天限產(chǎn)政策使焦煤在去年四季度供不應求，平均每月供應缺口1000萬(wàn)噸。同時(shí)，去年8月份進(jìn)口煤的價(jià)格大幅上漲至150—160美元/噸，到國內相當于1180—1250元/噸，遠高于國內焦煤900元/噸的價(jià)格，馬鋼期貨工作組決定在JM1701合約上對20萬(wàn)噸焦煤進(jìn)行套保。
　　據他介紹，此次焦煤套保從開(kāi)始介入到形成最終套保計劃方案，歷時(shí)兩個(gè)月，其間主要受鋼材價(jià)格大幅回落的影響，讓各方對焦煤價(jià)格判斷存在較大分歧。從去年7月28日以796元/噸的價(jià)格開(kāi)倉，到9月21日持有20萬(wàn)噸多單，買(mǎi)入均價(jià)893元/噸。進(jìn)入10月，焦煤和焦炭現貨供應更加緊張，各大煤礦和焦化企業(yè)一周內多次漲價(jià)，反映進(jìn)口煤價(jià)格的普氏指數峰景焦煤價(jià)格突破1000元/噸，10月14日該價(jià)格更是突破1100元/噸。根據前期的套保方案，期貨工作組在普氏指數峰景焦煤價(jià)格達到1000元/噸時(shí)執行了平倉50%的套保計劃；突破1100元/噸后，由于擔心價(jià)格繼續上漲，公司經(jīng)討論決定將交易計劃由全部平倉調整為繼續平掉當前剩余的50%。
　　10月下旬，國家發(fā)改委多次開(kāi)會(huì )調控市場(chǎng)，要求平抑價(jià)格過(guò)快上漲，盡快釋放先進(jìn)產(chǎn)能產(chǎn)量，保障冬春季煤炭供應�；�于國家政策轉向，公司認為煤炭?jì)r(jià)格瘋漲的勢頭有望得到遏制，煤炭?jì)r(jià)格將調至與鋼價(jià)、礦價(jià)相適應的水平，10月26日將剩余部分持倉在1272元/噸價(jià)位進(jìn)行平倉，結束此次套保。
　　此次套保期間，國內焦煤現貨均價(jià)從9月的900元/噸漲至10月的1150元/噸，漲幅250元/噸；進(jìn)口澳洲主焦煤價(jià)格從9月的1000元/噸上漲至10月的1500元/噸，漲幅500元/噸；期貨JM1701合約價(jià)格從9月均價(jià)923元/噸漲至1202元/噸，漲幅279元/噸。期貨漲幅略大于國內現貨漲幅，但遠小于進(jìn)口焦煤現貨漲幅。由于計劃平倉較早，焦煤套保持倉開(kāi)倉均價(jià)為893元/噸，平倉均價(jià)1091元/噸，套保價(jià)差198元/噸，小于國內焦煤價(jià)格漲幅。公司期現貨合并計算后，期貨端增值3960萬(wàn)元，現貨端虧損5000萬(wàn)元，雖然合并計算后仍虧損，但在去年四季度市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的背景下，通過(guò)套期保值彌補了現貨近80%的虧損。
　　C供給側改革引發(fā)螺紋鋼供需再匹配
　　中天鋼鐵集團投資部主任田杰表示，此輪鋼材行情源于供給側結構性改革下的政策紅利，政府對“地條鋼”的堅決取締導致落后的高污染產(chǎn)能全部退出市場(chǎng)，鋼水供應的減少持續推高鋼材價(jià)格。
　　馬鋼集團市場(chǎng)部首席市場(chǎng)分析師夏仕卿介紹說(shuō)，2017年上半年實(shí)際取締的中頻爐產(chǎn)能約為1.2億噸，這些產(chǎn)能去年的“粗鋼”產(chǎn)量約為5000萬(wàn)噸。與此同時(shí)，國有大型鋼鐵企業(yè)響應國家供給側結構性改革號召，馬鋼今年1月份就停止了450立方米高爐投產(chǎn)，2016至2018年退出產(chǎn)能將占總產(chǎn)能的15%左右。
　　在中頻爐產(chǎn)能被完全清理出局的同時(shí)，以電弧爐為代表的新型產(chǎn)能未能及時(shí)補上鋼水供應緊張的缺口。張益明介紹說(shuō)，電弧爐的產(chǎn)能受到原料石墨電極與政策限產(chǎn)的雙重限制。從今年年初開(kāi)始，石墨電極的價(jià)格便一路上揚，已建成的電弧爐又普遍受到政府限產(chǎn)的約束，產(chǎn)量難以釋放。
　　在供給被有效控制的同時(shí)，需求保持相對平穩。田杰認為，除了傳統基建與房地產(chǎn)的鋼材需求外，在“地條鋼”被清理出市場(chǎng)后，以前未被統計在表內的建筑用鋼需求逐步顯現出來(lái)�，F在鋼廠(chǎng)在鋼材運輸過(guò)程中會(huì )加裝GPS定位裝置，從監測到的數據來(lái)看，相當一部分建筑鋼材流向了縣村一級區域。在供給側改革背景下，建筑上的用鋼需求與優(yōu)質(zhì)螺紋鋼建材進(jìn)行了一次成功匹配，這既保證了建筑施工質(zhì)量，也有利于幫助鋼廠(chǎng)去杠桿，進(jìn)一步實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級。
　　在調研中，期貨日報記者還了解到，上半年螺紋鋼與卷板價(jià)格出現了強弱轉換，相對高端的卷板一度出現價(jià)格低于長(cháng)材的現象。相對螺紋鋼線(xiàn)材價(jià)格的強勢，板材價(jià)格的疲軟在供需兩方面都存在一定原因。夏仕卿認為，在供給端，板材尤其是用于汽車(chē)、家電制造的高端板材產(chǎn)能，一直以來(lái)都掌握在環(huán)保措施較好的大型合規鋼廠(chǎng)手里，去產(chǎn)能措施對板材供應的影響相對較小。在需求端，由于春節后汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量回落、制造企業(yè)去年年底提前補庫等因素，板材中相對低端的普通熱卷和冷卷供應量過(guò)剩，造成流通市場(chǎng)上普通板材價(jià)格下行壓力較大。
　　D鋼鐵企業(yè)參與期貨需要穩扎穩打
　　鋼鐵企業(yè)2016年以前經(jīng)歷了數年虧損，今年以來(lái)鋼材價(jià)格大幅回升，但波動(dòng)依然較大，鋼鐵企業(yè)深刻體會(huì )到了運用期貨等金融衍生品工具管理風(fēng)險，進(jìn)而鎖定成本與利潤的重要性。鋼鐵企業(yè)在期貨操作上也經(jīng)歷了從無(wú)到有、從少到多、從不熟悉到如今越來(lái)越熟練的過(guò)程，并積累了不少寶貴經(jīng)驗。
　　從實(shí)體經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，根據現貨頭寸或原料敞口去制訂期貨操作方案，是鋼廠(chǎng)做好期貨業(yè)務(wù)的根本，國有鋼鐵企業(yè)尤其如此。在調研中記者了解到，馬鋼長(cháng)期關(guān)注期貨市場(chǎng)，并參與了相關(guān)期貨品種交割標準的制定，去年開(kāi)始正式參與和利用期貨，取得了預期效果。根據今年上半年的套期保值計劃，馬鋼對現貨的套保比例達5%，實(shí)際基本完成目標。鋼廠(chǎng)會(huì )根據自己的銷(xiāo)售計劃以及對市場(chǎng)需求的預判來(lái)調整套保方案。在原料采購上，鋼廠(chǎng)不僅可以通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)鎖定成本，而且在條件允許的情況下也會(huì )進(jìn)行交割。
　　夏仕卿認為，國有鋼鐵企業(yè)對期貨平臺的運用必須嚴格執行國家有關(guān)規定，只能套保，因此在各品種的操作方向上受到嚴格限制。比如，對原燃料只允許買(mǎi)入套保，對鋼材只允許賣(mài)出套保。這些規定與實(shí)體經(jīng)營(yíng)相結合來(lái)看，雖然操作受限會(huì )失去一部分套利機會(huì )，但牢牢把握期現結合的思路，不僅可以有效提升鋼鐵企業(yè)的利潤，也將風(fēng)險控制在可以接受的范圍內，不會(huì )因為期貨交易而影響企業(yè)生產(chǎn)。國有鋼鐵企業(yè)不僅要把盈利作為重要目標，同時(shí)還肩負著(zhù)保證國家鋼鐵供應、確保戰略物資充足與維護社會(huì )穩定的職責。越來(lái)越多的國有鋼鐵企業(yè)通過(guò)使用期貨工具來(lái)提高管理與經(jīng)營(yíng)水平。
　　內部制度的建立對企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套保同樣非常重要。據張益明介紹，為了規范期貨操作、提高套保效率，蘇鋼集團內部專(zhuān)門(mén)成立了套保小組，分為現貨部門(mén)、期貨部門(mén)和財務(wù)管理部門(mén)三部分�，F貨部門(mén)又分為主營(yíng)產(chǎn)品和貿易業(yè)務(wù)，主營(yíng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)不受期貨部門(mén)干擾，按照日常的節奏負責采購原料、銷(xiāo)售產(chǎn)品、接單；貿易業(yè)務(wù)和期貨完全對接，貿易部門(mén)發(fā)起業(yè)務(wù)前，必須先由期貨部門(mén)確認存在交易機會(huì )后才可進(jìn)行相關(guān)操作。期貨部門(mén)下單前，需要做好風(fēng)險控制和市場(chǎng)研究的相關(guān)工作，市場(chǎng)研究工作必須要由期貨部門(mén)與現貨部門(mén)共同開(kāi)展，綜合考慮期貨與現貨的情況，制訂相關(guān)的套保方案。當然，在具體的套保執行過(guò)程中離不開(kāi)財務(wù)部門(mén)的支持。
　　田杰補充說(shuō)，搭建完整的風(fēng)控體系，對套保工作來(lái)說(shuō)同樣必不可少。企業(yè)內應有獨立于期貨部之外的風(fēng)控部門(mén)，風(fēng)控部門(mén)不要求了解期貨業(yè)務(wù)內容，只是對每天盈虧狀況把關(guān)，其直接向財務(wù)部門(mén)匯報。這樣保證了企業(yè)管理層每天可以準確了解期貨交易的情況。
　　田杰告訴記者，中天鋼鐵集團期貨部門(mén)內部的下單指令都是通過(guò)網(wǎng)絡(luò )即時(shí)通信工具進(jìn)行傳達，這樣既保證了信息傳達及時(shí)有效，也方便對下單指令進(jìn)行保存，便于后期進(jìn)行復盤(pán)研究，出現問(wèn)題后可以作為劃分責任的依據。
　　雖然上半年鋼鐵市場(chǎng)行情較好，但此次調研的企業(yè)對后市普遍持謹慎態(tài)度�！捌髽I(yè)需要穩扎穩打，堅持利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值避險。大商所鐵礦石期貨引入境外投資者的方案落實(shí)后，將進(jìn)一步增強國內企業(yè)在國際鐵礦石貿易中的話(huà)語(yǔ)權�！蓖跹┍虮硎�，引入境外投資者參與大商所鐵礦石期貨交易，還將從側面推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程，進(jìn)而減少鐵礦石貿易中匯率波動(dòng)對企業(yè)的影響。更多福州光伏支架相關(guān)信息請咨詢(xún)福建晨升鋼鐵在線(xiàn)客服！