投資策略:本周上證綜合指數上漲0.68%,鋼鐵板塊上漲2.21%。近期鋼價(jià)在急跌后逐步企穩,但期間仍出現日間間歇性暴漲暴跌。核心原因在于唐山等鋼鐵主產(chǎn)區限產(chǎn)政策來(lái)回偏轉。實(shí)際上從11月以來(lái)產(chǎn)量及庫存變化來(lái)看,目前需求情況仍較為穩定。就如我們四月份降準后判斷今年基建雖然呈現大幅度下降,但房地產(chǎn)投資將超出市場(chǎng)預期,進(jìn)而對沖基建下降。在總體需求持穩的情況下,供給若得到有效控制,價(jià)格將會(huì )走勢強勁,就如四月之后的鋼價(jià)走向。但供給一旦出現增加,則價(jià)格很難有很好表現。在需求穩定情況下,今年采暖季限產(chǎn)反復是造成近階段鋼價(jià)波動(dòng)的核心原因。11月15日之后,此前采暖季限產(chǎn)規劃幾乎沒(méi)有得到執行,造成之前超高盈利水平向合理區間回歸。由于工業(yè)品邊際定價(jià),價(jià)格彈性遠遠超出量的彈性,邊際供需一點(diǎn)變化帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)極大。而本周限產(chǎn)政策又出現重啟,鋼價(jià)日內期間出現大幅上漲。中期來(lái)看這些供給端限制性政策退出可能是方向性的,但在節奏上依然存在很大的不確定性。政策松緊節奏或帶來(lái)板塊的反彈機會(huì ),可以關(guān)注的標的如寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、攀鋼釩鈦等;
　　國內鋼價(jià):本周鋼價(jià)震蕩上漲。受上周日中美在貿易問(wèn)題上達成共識影響,唐山鋼坯自周末到周一累計上漲超200元,雖然周內限產(chǎn)政策反復導致期貨價(jià)格企穩反彈,但在成交未有明顯改善情況下,后期現貨報價(jià)逐漸歸于弱勢。關(guān)于限產(chǎn)方面,目前有明確文件說(shuō)明的是12月4日唐山市發(fā)改委下發(fā)的《關(guān)于嚴格落實(shí)鋼鐵行業(yè)高爐裝備錯峰生產(chǎn)要求的函》,要求鋼鐵企業(yè)按照最終限產(chǎn)產(chǎn)能的80%進(jìn)行扒爐限產(chǎn),具體落實(shí)情況仍需繼續跟蹤,就目前公布的產(chǎn)量及高爐產(chǎn)能利用率來(lái)看,供給端并未出現明顯下滑。我們認為近期鋼價(jià)反彈更多是對前期價(jià)格超跌的修復,目前需求仍處于韌性之中,若后期限產(chǎn)政策能夠切實(shí)落地,鋼價(jià)有望趨勢性修復上漲;
　　庫存情況:本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫存24.02萬(wàn)噸,較上周增加1.66萬(wàn)噸,熱軋庫存25.58萬(wàn)噸,周環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸。從全國范圍看,Mysteel統計社會(huì )庫存總量796.57萬(wàn)噸,環(huán)比減少25.01萬(wàn)噸。本周社會(huì )庫存去化速度加快,且廠(chǎng)庫在連續累積四周后首次出現下降,剔除產(chǎn)量減少18.74萬(wàn)噸的影響,廠(chǎng)庫凈減少24.7萬(wàn)噸,在歷年淡季非冬儲情況下降幅較大。結合終端成交數據來(lái)看,本周鋼價(jià)反彈釋放了前期大跌所抑制的需求,若后期鋼價(jià)能夠持續企穩甚至反彈,庫存短期可繼續維持去化狀態(tài);
　　國際鋼價(jià):本周?chē)�際鋼價(jià)漲跌互現。美國地區鋼價(jià)企穩,據美國鋼鐵協(xié)會(huì )公布,1-10月美國鋼材累計進(jìn)口2940萬(wàn)噸,同比下降10.6%,成品鋼進(jìn)口2200萬(wàn)噸,同比下降13.4%,而截止12月1日止當周,美國累計粗鋼產(chǎn)量8752.8萬(wàn)噸,同比增長(cháng)5.7%,對進(jìn)口限制有效保護了當地鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)效益;歐洲市場(chǎng)鋼價(jià)小幅上漲,區域內鋼價(jià)仍處于震蕩調整中,受制造業(yè)出口拖累及內需放緩影響,鋼價(jià)短期難以表現;
　　原材料:本周礦價(jià)上漲。河北地區66%鐵精粉現貨價(jià)格710元/噸,周環(huán)比下降10元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格498元/噸,較上周上升5元/噸。普氏指數(62%)66.95美元/噸,周環(huán)比上升1.5美元/噸。本周日均疏港量連續第五周下滑,周環(huán)比下降7.41萬(wàn)噸至268.82萬(wàn)噸,高爐產(chǎn)能利用率較上周減少0.98個(gè)百分點(diǎn)至75.67%,但與此同時(shí)鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石庫存天數連續四周去化至26天,鐵礦石整體需求尚可。近期原料價(jià)格下跌速度較快,鋼廠(chǎng)采購意愿偏低,但隨著(zhù)鋼價(jià)反彈,鋼廠(chǎng)利潤回升,礦價(jià)也開(kāi)始止跌,同時(shí)考慮當前到港量連續下降且港口庫存已降至年內新低,礦價(jià)反彈存在一定支撐;
　　行業(yè)盈利:本周?chē)嶄撚�利均呈上漲態(tài)勢,根據我們模擬的鋼材數據,周內雙焦價(jià)格下滑帶動(dòng)原材料端小幅走低,而鋼價(jià)明顯反彈,行業(yè)噸鋼毛利均呈上漲態(tài)勢,其中熱軋卷板(3mm)毛利上升163元/噸,毛利率上升至12.51%;冷軋板(1.0mm)毛利上升122元/噸,毛利率上升至1.48%;螺紋鋼(20mm)毛利上升141元/噸,毛利率上升至21.39%;中厚板(20mm)毛利上升120元/噸,毛利率上升至8.37%;
　　風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟大幅下滑導致需求承壓;環(huán)保限產(chǎn)不及預期。 更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注晨升鋼鐵！