鋼材價(jià)格回調。近期鋼材價(jià)格出現調整，我們認為主要有以下原因，第一，隨著(zhù)天氣轉冷，鋼鐵下游需求逐步進(jìn)入淡季，需求季節性邊際回落，數據上，近期鋼貿商成交量逐步走弱印證下游需求小幅回落；第二，隨著(zhù)市場(chǎng)對采暖季限產(chǎn)預期的回落以及對明年經(jīng)濟預期較悲觀(guān)，期貨價(jià)格出現較大回調，進(jìn)而導致下游補庫及拿貨意愿衰減；第三，10月粗鋼產(chǎn)量達到8255萬(wàn)噸，同比增加9.1%，創(chuàng )出表內數據歷史新高，同時(shí)唐山高爐開(kāi)工率自8月觸底后開(kāi)始逐步上行，說(shuō)明行業(yè)供給強勁，隨著(zhù)采暖季限產(chǎn)開(kāi)工率有望下行。另外，受汽車(chē)等產(chǎn)銷(xiāo)量持續下行影響，板材噸鋼毛利回落較快。原材料方面，鐵礦受必和必拓事件影響發(fā)貨量下降，港口庫存回落，價(jià)格較堅挺，焦炭受環(huán)保限產(chǎn)影響，價(jià)格存在支撐。
　　鋼鐵
　　產(chǎn)業(yè)端集中度提升，價(jià)格中期有底部。與市場(chǎng)認知不同，我們認為產(chǎn)業(yè)端也存在周期，本輪周期從供給側改革開(kāi)始，行業(yè)集中度將持續上行，明年開(kāi)始也將看到行業(yè)并購重組的涌現。我們看到兩個(gè)指標，鋼鐵企業(yè)數量已經(jīng)回到2004年，從最高的10000家已經(jīng)收縮回到目前的5000家，行業(yè)資產(chǎn)負債率已經(jīng)回到2009年，個(gè)別龍頭企業(yè)有息負債已經(jīng)降到最低，行業(yè)的競爭結構持續優(yōu)化，定價(jià)權不斷提升，在供給側改革的大背景下，行業(yè)產(chǎn)能端大規模擴張幾無(wú)可能，我們判斷明年產(chǎn)能利用率依然維持高位，價(jià)格中期有底部，螺紋鋼價(jià)格中樞大概率維持在3500-3800元/噸。
　　明年投資節奏應該是需求的折返跑，或者說(shuō)需求的回馬槍。目前庫存維持在較低水平，而我們判斷明年整個(gè)工業(yè)企業(yè)存貨將進(jìn)入到主動(dòng)去庫存周期，庫存的絕對水平依然會(huì )在低位運行，而隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力加大，明年下半年一二線(xiàn)地產(chǎn)剛需政策存在放松可能，這將是鋼鐵行業(yè)最大的投資邏輯。同時(shí)，我們中期看好受益鋼價(jià)中樞回落，產(chǎn)業(yè)自然出清，需求回升的中游制造行業(yè)。四季度普鋼板塊依然是長(cháng)材標的占優(yōu)，重點(diǎn)推薦高分紅、盈利穩定、經(jīng)營(yíng)能力強的方大特鋼、三鋼閩光。同時(shí)，受益油價(jià)處于高位平臺，油氣投資逐步回暖，油管版塊利潤確定性上行，推薦相關(guān)標的常寶股份、久立特材、武進(jìn)不銹。推薦經(jīng)營(yíng)穩健，股價(jià)低位的大冶特鋼，市占率不斷提升的胎圈鋼絲龍頭大業(yè)股份。
　　本周鋼材現貨期貨價(jià)格均下跌，測算螺紋熱卷利潤均下降。本周主要鋼材社會(huì )庫存周環(huán)比下降，鋼廠(chǎng)庫存上升。其中，螺紋鋼及熱卷均社庫減少，廠(chǎng)庫增加。上海螺紋鋼現貨大幅下跌；熱軋卷板現貨亦下跌。本周日照港PB粉價(jià)格下跌；鐵礦石主力期貨價(jià)格下跌。測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤681.4元/噸，下跌389元，熱卷利潤繼續下跌29元/噸至121.4元/噸。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注晨升鋼鐵！