本月由于月初沙鋼限產(chǎn)落地弱于預期，疊加PMI指數環(huán)比走弱，弱于預期，鋼材價(jià)格持續回落。隨后板材周度產(chǎn)量大幅增加，加劇市場(chǎng)對北材南運的擔憂(yōu)，唐山限產(chǎn)免限產(chǎn)能增加、徐州鋼企復產(chǎn)等消息，使得市場(chǎng)對于供給壓力較為忌憚，此前高位運行的螺紋鋼現貨價(jià)格也開(kāi)始松動(dòng)，出現快速下行的情況。另一方面，鋼材庫存，尤其是螺紋鋼庫存持續下降，已經(jīng)處于歷史低位，同時(shí)其基差也處于歷史高位。筆者認為，短期期現貨價(jià)格回落，尤其是現貨價(jià)格回落，部分緩解供給壓力，同時(shí)北方進(jìn)入采暖季，且總庫存持續回落，絕對量處于相對低位，偏高的基差限制了鋼材期貨下行空間，但現貨價(jià)格下行仍未結束。
　　限產(chǎn)效果不及預期現貨將繼續下行
　　8月季節性檢修結束后，9月唐山、蕪湖市、山西省臨汾、晉城等地區均有不同程度限產(chǎn)，同時(shí)徐州、武安等地區也仍處于限產(chǎn)中，9月高爐產(chǎn)能利用率仍然環(huán)比增加，但低于5-7月高爐產(chǎn)能利用率。進(jìn)入10月唐山古冶區采暖季前提前限產(chǎn)，天氣原因唐山臨時(shí)限產(chǎn)，而高爐產(chǎn)能利用率平均值仍然繼續走高，顯示9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后，環(huán)保限產(chǎn)對供給的影響持續邊際減弱。進(jìn)入11月，15日后開(kāi)始采暖季限產(chǎn)，高爐利用率將下降。對比2017年采暖季限產(chǎn)高爐產(chǎn)能利用率，11月較10月下降5.6%，12月較11月下降3.5%，2018年限產(chǎn)力度小于2017年，但覆蓋面更大，總體限產(chǎn)效果有限。
　　統計局數據顯示，2018年1-10月粗鋼產(chǎn)量78246萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.4%，其中10月我國粗鋼產(chǎn)量8255萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.1%；8月政策限產(chǎn)預期年內最強，9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后，9月粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng )年內新高，10月粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng )月產(chǎn)量歷史新高。結合高爐產(chǎn)能利用率情況，其中9月粗鋼產(chǎn)量高出5-7月，主要是由于電弧爐產(chǎn)量增加所致，而同期2017年與2018年月產(chǎn)量差異還有一個(gè)添加廢鋼比例等利用系數的原因。而這個(gè)差異在2018年并不顯著(zhù)，截至11月16日，11月電弧爐產(chǎn)能利用率小幅低于10月均值，因此11月粗鋼高爐產(chǎn)量將下降。
　　短中期而言，在11月底至12月需求將季節性走弱的背景下，目前鋼材利潤，尤其是建材利潤仍然較高，今年采暖季限產(chǎn)供給壓力仍然較大，現貨存在進(jìn)一步走跌空間。
　　總庫存繼續下降
　　由于北方天氣轉冷需求偏淡，而南方地區、華東地區等地剛需仍然較好，工地存在趕工期情況，使得南北價(jià)差維持較高位置，北材南運持續增加，此前北材在途徑山東未有大量卸貨，上周到達廣州明顯增加。一方面由于南方及華東需求支撐，另一方面鋼材價(jià)格持續下滑，貿易商預期偏差，拿貨積極性較差，使得社會(huì )庫存繼續回落，但鋼廠(chǎng)庫存開(kāi)始累積。截至上周五，鋼材社會(huì )庫存達861.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降28.47萬(wàn)噸，較10月同期下降167.3萬(wàn)噸。鋼材社會(huì )庫存年同比已經(jīng)轉負至2.8%，其中建材庫存同比為負，工業(yè)材社會(huì )庫存年同比為正。其中螺紋鋼庫存同比降幅達12.23%，線(xiàn)材庫存同比下降5.62%，中厚板庫存同比增6.65%，熱軋卷板庫存同比增6.01%，冷軋卷板庫存同比增9.17%。
　　相比社會(huì )庫存，鋼廠(chǎng)庫存更反映目前貿易商及下游預期。雖然南方及華東地區下游需求仍然較好，但貿易商拿貨積極性較弱，鋼廠(chǎng)普遍銷(xiāo)售情況表現不佳，在直發(fā)及工地采購增加情況下，鋼廠(chǎng)庫存仍然持續累積。從11月初開(kāi)始鋼廠(chǎng)庫存開(kāi)始累積，為近些年壘庫最早一年，相比2017年提前近1個(gè)月。供給側改革以來(lái)，鋼廠(chǎng)價(jià)格話(huà)語(yǔ)權明顯增強，是鋼材價(jià)格挺價(jià)主力。鋼廠(chǎng)庫存壓力的持續增加，使得鋼材現貨價(jià)格從11月初就開(kāi)始持續回調。由于社會(huì )庫存處于歷史低位，貿易商大幅跌價(jià)拋貨難度較大，鋼材跌價(jià)主要是從鋼廠(chǎng)端開(kāi)始。
　　由于長(cháng)周期預期偏弱，而短周期數據，如鋼材庫存及成交等數據尚可，導致鋼材期貨基差持續處于期貨高貼水狀態(tài)�；�差修復無(wú)非是現貨價(jià)格趨近期貨價(jià)格，或者期貨價(jià)格趨近現貨價(jià)格，從今年情況來(lái)看，目前采暖季限產(chǎn)實(shí)際情況，緩解供給端壓力有限，在11月下至12月需求季節性走弱后，鋼廠(chǎng)庫存壓力將進(jìn)一步加大，促使鋼材現貨價(jià)格繼續走弱，而目前價(jià)格走跌尚未影響到供給的調整，現貨下行仍有空間。但期貨價(jià)格早于現貨調整，當現貨價(jià)格調整至期貨價(jià)格水平時(shí)，將引發(fā)出口增加，以及部分供給轉為不活躍，短期下行空間有限。
　　總體而言，雖然進(jìn)入采暖季限產(chǎn)，但政策執行上的邊際放松，供給的居高不下將使得鋼廠(chǎng)庫存，在進(jìn)入12月下游需求季節性走弱時(shí)，持續累積，進(jìn)而鋼材現貨價(jià)格進(jìn)一步調整，但期貨由于早于現貨調整，在基差深貼水的情況下，短期鋼材期價(jià)調整幅度有限，進(jìn)一步調整需要等待鋼材現貨利潤壓力促使鋼廠(chǎng)打壓爐料現貨價(jià)格。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注晨升鋼鐵！