7月以來(lái)，產(chǎn)業(yè)端下游低庫存格局，疊加環(huán)保限產(chǎn)預期逐步釋放，終端需求仍維持較強韌性，鋼材庫存淡季去化；成材、焦炭均走出了強勢反彈，最大漲幅分別達到14%、28%；焦煤由于供給偏寬松，需求受環(huán)保預期打壓，后期雖有所跟漲，但漲幅有限，整體走出了“上頂下底”的三角形整理形態(tài)。
　　當前來(lái)看，供給端，內煤階段性受環(huán)保影響，洗煤廠(chǎng)供給受限；外部供給有所收縮，供給壓力邊際改善。需求端，雖然終端需求尚可，但后期矛盾仍在鋼鐵、焦炭環(huán)保限產(chǎn)導致的焦煤需求收縮。此外，焦企、鋼廠(chǎng)庫存偏高，補庫驅動(dòng)不足，煤礦庫存穩步積累也反映了需求疲軟。后期，焦煤或振蕩偏弱運行，并且在環(huán)保常態(tài)的背景下，焦化利潤階段性修復后，仍以多焦炭空焦煤為主。
　　供給壓力減弱
　　當前環(huán)保對供給端的壓力主要為洗煤廠(chǎng)。前期受山西環(huán)保和安全檢查的影響，坑口洗煤廠(chǎng)、獨立洗煤廠(chǎng)均受到較大影響，對環(huán)保和安全不達標的獨立洗煤廠(chǎng)進(jìn)行關(guān)停處理。據媒體報道，環(huán)保政策對洗煤廠(chǎng)的影響重點(diǎn)體現在以下三個(gè)方面：一是露天洗煤廠(chǎng)整改，2017年環(huán)保要求所有的露天洗煤廠(chǎng)統一蓋建煤棚轉變?yōu)槿�封閉洗煤廠(chǎng)，硬化原煤場(chǎng)地，原煤和精煤均不能露天堆放；二是煤改氣項目，要求煤礦和洗煤廠(chǎng)的燃煤爐統一改成電爐；三是氣體檢測設備，要求安裝危險氣體檢測儀，并且企業(yè)個(gè)人不能安裝，需要有相應資質(zhì)的單位安裝該項設備。
　　從實(shí)際數據來(lái)看，內煤供給端前3個(gè)月同比均有回落，分別為-0.47%、-8.03%、-6.96%，收縮相對明顯；外煤供給端顯示，除了5月單月進(jìn)口有所反彈，同比增幅達到30%外，其余均較差，并且累計同比增幅維持在-18%。疊加環(huán)保因素導致的洗煤廠(chǎng)供給收縮，焦煤的供給壓力邊際減弱。
　　環(huán)保限產(chǎn)利空
　　“藍天保衛戰”三年行動(dòng)計劃對后期焦煤需求形成較大利空。其中，限產(chǎn)區域擴大，除京津冀外，新增長(cháng)三角和汾渭平原；產(chǎn)能控制重點(diǎn)整治焦化，利空焦煤需求，文件要求：京津冀及周邊地區實(shí)施“以鋼定焦”，力爭2020年煉焦產(chǎn)能與鋼鐵產(chǎn)能比達到0.4。據測算，京津冀+長(cháng)三角+汾渭平原區域焦化產(chǎn)量達2.32億噸，占全國的54%，按照限產(chǎn)30%來(lái)看，實(shí)際影響開(kāi)工為80%-70%=10%，焦炭月度減量193萬(wàn)噸，焦煤需求減量251萬(wàn)噸，月度需求下滑6.7%，這對焦煤需求形成較大沖擊。
　　補庫驅動(dòng)弱化
　　從庫存結構來(lái)看，焦企前期對焦煤積極補庫后，庫存處于同比高位，后續補庫動(dòng)力減弱，可以從煤礦庫存下滑得到印證，目前庫存值為754.62萬(wàn)噸，同比增加7.6%，而鋼廠(chǎng)端在高利潤、供需結構改善的基礎上，補庫動(dòng)力有所增強。不過(guò)，鋼廠(chǎng)庫存相對焦企影響相對有限，主要是因為鋼廠(chǎng)長(cháng)協(xié)量居多，并且供應穩定，目前可用天數也處于健康水平，均值為14.3天。
　　按照往年的規律，淡季是低價(jià)補庫階段。終端若未有明顯下滑，“金九銀十”延續，產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導或導致焦煤的補庫力度持續，從而對焦煤有一定的支撐，但環(huán)保限產(chǎn)會(huì )大幅弱化這一補庫驅動(dòng)。此外，冬季環(huán)保限產(chǎn)政策下達也將導致補庫力度在旺季呈現減弱態(tài)勢，從而持續呈現焦炭強于焦煤的局面。
　　整體來(lái)看，供給端，一方面，受環(huán)保擾動(dòng)，洗煤廠(chǎng)供給受限；另一方面，外部供給收縮，供給壓力邊際改善。需求端，鋼鐵、焦炭環(huán)保限產(chǎn)導致的焦煤需求收縮將成主導因素。在庫存結構未明顯改善的背景下，焦煤或維持振蕩偏弱走勢，并且受環(huán)保常態(tài)的影響，焦化利潤階段性修復后仍以多焦炭空焦煤為主。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注晨升鋼鐵！